«Форум Россия 2013»: Саммит CNBC: «Ставка на перспективу»

23 апреля 2013

 

Джефф Катмор, ведущий телеканала CNBC, начал обсуждение с разговора о неожиданных последствиях «количественного смягчения» и о том, в каком направлении теперь будет развиваться политика центробанков. Он задал участникам дискуссии – Лешеку Бальцеровичу, Гази Эрчелу и Эльвире Набиуллиной – следующие вопросы.

Удалось ли стимулировать рост с помощью политики «количественного смягчения» (QE)? Лешек Бальцерович отметил, что рост оказался не таким сильным, как ожидалось. Положительные эффекты QE краткосрочные, а негативные проявятся со временем. В то же время эта политика способствует усилению инфляционного давления и возникновению «пузырей» на развивающихся рынках. По его мнению, QE – это большой эксперимент, не подкрепленный эмпирическим анализом; благодаря ему политикам удалось избежать необходимости проводить бюджетные и структурные реформы.

Нормальная работа кредитного механизма в странах Запада нарушена – что можно предпринять? По мнению Эльвиры Набиуллиной, страны, которые не оказались в эпицентре кризиса, смогли снизить ставки, но те, кого кризис затронул в первую очередь, были вынуждены использовать QE для дополнительного стимулирования экономики. Об эффективности этих мер трудно судить. Инфляция пока не материализовалась, но и стимулирующий эффект в части роста тоже особо не заметен. Между тем негативные последствия – в виде потоков спекулятивного капитала, способствующих возникновению «пузырей», – уже налицо. Однако многие страны действительно находятся в сложной ситуации и просто вынуждены прибегать к QE, чтобы пережить трудные времена.

Способствовала ли политика QE ускорению инфляции в России? Эльвира Набиуллина ответила, что более высокая, чем в других странах, инфляция в России обусловлена не внешними, а внутренними и структурными факторами.

Каковы негативные последствия QE? Лешек Бальцерович назвал таковыми сохранение нежизнеспособных банков и компаний (он охарактеризовал их как «зомби») и снижение доверия (трудно определить, когда закончится период неопределенности). Также он отметил, что в результате QE перед властями уже не так остро стоит необходимость проводить реформы. Помимо этого, от QE пострадали пенсионные фонды, из-за чего у компаний стало меньше средств для инвестиций. Более того, QE дает лишь временный эффект увеличения благосостояния. Он считает, что те, кто отстаивал политику QE, не задумывались о негативных последствиях.

Что же еще могут предпринять центробанки помимо QE? Для России, как полагает Эльвира Набиуллина, приоритетами являются снижение инфляции, сохранение гибкой валютной политики, создание финансовой стабильности и ослабление рисков для финансовой системы (например, через создание единого регулятора).

Какие уроки экономического роста может извлечь Россия из польского опыта? Лешек Бальцерович назвал увеличение загрузки мощностей и рост цен на сырье главными факторами роста российской экономики в прошлом, но напомнил, что они больше не работают. Кроме того, население страны стареет. Таким образом, без реформ рост российской экономики замедлится. Важно уменьшить политическое вмешательство в экономику и провести приватизацию. Возможно и повышение пенсионного возраста, как это было в Польше.

Что можно сделать для стимулирования роста в России? Эльвира Набиуллина считает, что правительство должно сосредоточиться на улучшении инвестиционного климата и диверсификации экономики. Ключевая задача – снижение зависимости от нефти. ЦБ будет способствовать развитию финансового рынка, который пока развит слабо – капитализация фондового рынка составляет всего 40% российского ВВП, а объем средств в российских инвестиционных фондах составляет лишь 1% ВВП.

Какие шаги следует предпринять, чтобы привлечь в Россию иностранных инвесторов? Эльвира Набиуллина отметила необходимость улучшения правовых норм, чтобы инвесторам было легче работать в России, а также совершенствования финансовой инфраструктуры.

Чему может научить пример Турции? Гази Эрчел сказал, что основное требование – макроэкономическая стабильность и, следовательно, низкие инфляция и бюджетный дефицит. Значительная часть турецкой молодежи получает образование за рубежом, и в дальнейшем им проще использовать полученный опыт и привлекать инвестиции в Турцию. Гази Эрчел назвал хорошей идеей снижение зависимости от нефтяного сектора.

Каковы риски и преимущества приватизации? По словам Лешека Бальцеровича, риски связаны с задержкой приватизации, поскольку эта тема все сильнее политизируется. Самый серьезный риск представляет государственное вмешательство в деятельность банков, у которых в итоге остаются гигантские плохие долги. В качестве примера он привел испанские региональные сберегательные банки (cajas), ипотечное агентство Fannie Mae в США и банки федеральных земель (Landesbanken) в Германии. Эльвира Набиуллина сказала, что приватизация должна быть проведена корректно. Целью приватизации является не только замена государственной монополии на частную, но создание конкурентного рынка. Приватизация должна проводиться таким образом, чтобы государственные активы продавались на справедливых условиях и не слишком дешево. Гази Эрчел добавил, что приватизация должна быть хорошим стимулом для роста и повышения динамичности.

Вернутся ли российские деньги в Россию после кризиса на Кипре? Эльвира Набиуллина выразила мнение, что теперь российские инвесторы осознали, насколько рискованно хранить свои средства за рубежом. Ситуация на Кипре – очень опасный прецедент, поскольку он ставит под угрозу принцип доверия, на котором строится банковская система. Граждане не должны расплачиваться за ошибки регулятора. Российским инвесторам, которые хранят деньги за рубежом, следует подумать о возвращении их в Россию, где система стабильна и хорошо регулируется, а депозиты имеют госгарантии.

Стабильна ли банковская система России? Эльвира Набиуллина сказала, что перевод российских банков на стандарты «Базель-2» является частью программы по сокращению системных рисков в России. Создание мегарегулятора также позволит государству отслеживать риски в финансовом секторе и управлять ими.