«Форум Россия 2013»: «Сырьевые рынки: что есть новая реальность?»

24 апреля 2013

 

Завершился ли глобальный сырьевой цикл и в чем состоит новая парадигма развития сырьевых рынков?

Будет ли отличаться динамика отдельных сырьевых товаров и каковы ключевые риски и возможности роста в ближайшие годы?

Является ли вертикальная интеграция производителей и трейдеров панацеей во время циклического спада, или же она лишь увеличит риски и волатильность?

Каковы последствия изменений на сырьевых рынках для российских производителей?

Каковы основные факторы, ограничивающие интерес глобальных стратегических игроков к русским активам?

Какие шаги нужно предпринять для увеличения инвестиционной привлекательности?

Станут ли производители переоценивать greenfield-проекты, или слияния и поглощения являются наиболее эффективной стратегией для роста?

Кристоф Руэл озвучил прогноз, что импорт нефти в США, вероятно, наполовину сократится в ближайшие шесть-семь лет. США и Канада обеспечивают большую часть чистого прироста добычи нефти. Сырьевой суперцикл и сохраняющийся спрос со стороны китайской экономики привели к изменению баланса на нефтяном рынке. Высокие цены стимулировали добычу сланцевой нефти и газа в США. По прогнозам BP, доля сланцевой нефти в общем объеме предложения на мировом рынке увеличится с 2,5% до 9,0% к 2030 году. Это скажется на уровне цен. ОПЕК готова и может сократить добычу, однако для сохранения баланса на рынке объем неиспользуемых резервных мощностей должен увеличиться до 6 млн барр. в сутки. Еще один важный момент – смещение фокуса энергетической геополитики на Ближнем Востоке. США стали меньше зависеть от импорта нефти, тогда как Китай импортирует значительные объемы, и ЕС сохраняет статус импортера. Обычно рынки не любят вакуум. Еще один фактор – изменение баланса должно благоприятно сказаться на глобальной экономике. Дефицит бюджета США существенно сократится. Что касается России, то снижение цен на нефть будет способствовать ускорению реформ.

Пол Робинсон выразил мнение, что сырьевой суперцикл не завершился. Доход на душу населения в Китае эквивалентен 10% аналогичного показателя в США. Основной рост потребления будет обеспечивать Китай. Следует анализировать ситуацию по отдельным сырьевым товарам и принимать решения по каждому конкретному случаю.

По его мнению, необходим более глубокий анализ и понимание потребления в Китае. Китай подал рынку неверный сигнал. Все были убеждены, что страна, которая потребляет около 50% сырья на мировом рынке, это бездонная бочка, которая может поглотить все. Однако сейчас не ясно, какой будет траектория роста китайской экономики и какой политики будет придерживаться новое руководство КНР.

Айван Глазенберг считает, что бум на сырьевом рынке, продолжавшийся в течение десяти лет, был обусловлен главным образом развитием китайской экономики. Он уверен, что рост экономики КНР продолжится – например, более активная урбанизация будет стимулировать рост строительства. Даже при замедлении роста экономики Китая до 7,5–7,9% страна будет обеспечивать рост в 3,5% на сырьевом рынке. Экономика Индии и Индонезии также продолжает расти. В 2003 году в Китай не верили. Затем добывающие компании начали активно наращивать добычу, и во время кризиса 2008 года на рынке наблюдался избыток предложения. Никто не ожидал, что Китай сам начнет инвестировать в добывающую отрасль. При оценке того или иного сырьевого товара очень важно учитывать, может ли Китай самостоятельно его производить. Например, в Китае не добывают медь. На рынке железной руды ситуация неплохая для экспортеров (80% потребляемой руды Китай импортирует). При этом Китай производит никель. Если Индонезия перестанет экспортировать никелевую руду в Китай, ситуация в отрасли может резко измениться. Таким образом, необходимо оценивать ситуацию по каждому конкретному сырьевому товару отдельно. Капиталовложения в новые проекты (greenfield) зачастую были нерациональными. От этой практики необходимо отказаться и начать сокращать расходы. Не надо «перекармливать монстра», необходимо проявлять больше осторожности и позволять ценам на сырьевые товары расти. Добывающим компаниям нужно вести себя более дисциплинированно и более рационально. В Китае 30% себестоимости производства алюминия приходится на электроэнергию, которая стоит там недешево. Вместо того чтобы наращивать производство электроэнергии, КНР может импортировать алюминий и экономить электроэнергию. Что же касается России, то в каждой стране есть свой национальный лидер-чемпион в добывающей и металлургической отрасли, и будет интересно увидеть, появится ли такая компания в России.

Маргарита Луи-Дрейфус обратила внимание, что в России для обработки 1000 га сельскохозяйственных земель требуется 20 человек, тогда как в других странах – менее 10 человек. Необходимо развивать сельскохозяйственные технологии, образование и инфраструктуру – другими словами, инвестировать в сельское хозяйство. Важные факторы для улучшения условий ведения бизнеса в России – стабильность и предсказуемость, прочная и эффективная экономическая структура (железнодорожный транспорт и доступ к портам), прозрачное правовое поле и сокращение бюрократии.

Максим Волков назвал проблемой быстрое распространение информации на глобальном рынке – порой ею злоупотребляют, стимулируя истерию. Стремясь занять более выгодную переговорную позицию, покупатели пытаются оказывать давление через информационные каналы, а также задерживать закупки удобрений. Однако естественная потребность в удобрениях существует и никуда не исчезает. В процессе ценообразования все больше ощущается влияние спотового рынка. Например, по апатитовому концентрату «ФосАгро» раньше подписывала контракты на срок от трех до пяти лет. Теперь предусмотрены поставки на условиях FOB Casablanca с ежеквартальным пересмотром цен. Трудно сказать, плохо это или хорошо, однако стабильности это, по мнению Максима Волкова, явно не добавляет.

Владислав Соловьев охарактеризовал новую парадигму как перепроизводство и избыточное предложение. До 2008 года динамику цикла определял спрос, теперь это рынок предложения. На долю Китая приходится 50% потребления. Вместе с тем коэффициент загрузки производственных мощностей составляет 80%, при этом 30% этих мощностей функционируют ниже уровня безубыточности (т. е. они не генерируют прибыль). Взамен Китай мог бы импортировать продукцию из других стран. В России электроэнергия и транспортные услуги дорожают: как следствие, операционная рентабельность ОК РУСАЛ снизилась с 40% до 10%. В ценовой зоне Сибири электроэнергия стоит $0,04/ кВтч, что выше соответствующего показателя в США. Назрела необходимость завершить энергореформу (будем надеяться, что это произойдет в текущем году) и остановить этот рост цен.